NE时代

3月19日，采埃孚公布2025年财报数据。

2025年采埃孚销售额为388亿欧元，较2024年的414亿欧元下降约6%。这其中与剥离底盘模块业务（ZF Chassis Modules）有一定关系，该业务此前与富士康，后被富士康完全收购。2024年5月开始之后，该业务不再计入采埃孚销售额统计。（2024年销售额包含该业务前4个月的销售额）。剔除并购与汇率影响，采埃孚2025年销售额有机增长约0.6% 。

分区域来看，除占比49.6%的EMEA（Europe, Middle East, and Africa）之外，北美和亚太依然是主力市场，占比分别为25.8%、21.2%。

利润及现金流均超出预期目标。调整后息税前利润率从2024年的3.5%提升至4.5%（预期目标为3.0%至4.0%），对应调整后息税前利润达到17亿欧元（2024年：15亿欧元）。调整后自由现金流，达到14亿欧元（2024年：3.05亿欧元），远高于5亿欧元的预期目标。

不过，采埃孚2025年依然难逃亏损。全年净亏损为21亿欧元。债务虽减少2.5亿欧元，但仍有102亿欧元债务，压力依然巨大。不过，采埃孚在2025年成功融资，并且2026年2月，采埃孚再次成功发行10亿欧元债券，期限为六年，关键的是票面利率5.5%，融资成本也有所下降。加上现金流充足，采埃孚债务风险短期稳定可控，并且利率的下降，也表明了投资者对采埃孚长期发展非常具有信心。

如果单看2025年财务数据的话，采埃孚亏损继续增加，还未完全脱离风险区。但从一系列动作来看，采埃孚正在逐渐变好。

01.

“瘦身”成功

2025年采埃孚最大的改变在于“瘦身”成功。

一是重组电动化动力总成技术部门，简称E部门。10月采埃孚正式宣布重组情况，包括正式决定E部门留在ZF集团内部，而非此前的独立分拆或者出售；同意到2030年裁减约7600个岗位，约占部门员工的1/4，员工去向方面，重点通过自愿离职、部分退休、转岗、再培训避免强制裁员；产品线进一步聚焦，停止部分开发（如车载充电器、DC转换器、e-Beam轴），推进盈利项目（如TherMaS热管理系统、8HP evo插混变速箱）。

E部门重组对2025年的财务情况造成了重大影响。在重组执行阶段，采埃孚与客户协商提前终止若干不盈利电动项目，该部门导致一次性计提费用15-17亿欧元，这也是2025年大亏的核心因素。这个过程虽然痛苦，但对于采埃孚的长期发展而言，在新能源汽车市场高强度的价格竞争背景下，采埃孚此举及时的组织了长期持续亏损。

二是成功就ADAS业务出售与哈曼达成了协议。根据协议，采埃孚将获得15亿欧元的收益，该交易预计在2026年下半年完成。交易完成之后，采埃孚现金流将继续扩充，为走出债务阴影提供帮助。

在一系列“瘦身”动作下，截至2025年12月31日，采埃孚全球员工总数为153153人（2024年：161631人），同比下降5%；德国本土员工数降至49210人（2024年：52027人），降幅略超5%。当前采埃孚正通过自然减员、离职补偿、部分退休计划及缩短工时等自愿方式，有序推进2024年7月公布的减员目标。

02.

创新力十足，诸多产品行业首发量产，积极推动100%本土化

在此前NE时代文章《百年采埃孚，还能猛打！》中，我们就介绍过采埃孚诸多新技术。采埃孚长期竞争力的底气也源自于这些新技术。具体来看，

在乘用车底盘方面，采埃孚线控转向系统目前已经在蔚来ET9车型上实现量产，是国内量产最快的企业。中国团队主导设计开发的首个主动式后轮转向AKC项目、IPA稳定杆连接杆等也相继在华量产，实现了100%的本土化。首款带EPB冗余功能的集成制动控制系统（IBC EPBr）在上海首发。此外，采埃孚强势产品sMOTION®全主动减振系统获得多家客户订单。

在乘用车动力方面，第四代8挡混动变速器积极推进本地化并获得首批订单，计划在2026年底实现量产。新一代异步电机已在杭州工厂量产。行业首发InDi同轴减速器已斩获多个战略性高量订单，并在杭州工厂下线实现批量交付。首款专为中国新能源汽车打造的四合一增程驱动系统eRE Plus全新推出，并成功在零跑D平台车型上实现首发搭载。

在乘用车辅助驾驶方面，基于地平线征程6P采埃孚推出了最高至L3级coPILOT辅助驾驶系统。

商用车领域，采埃孚持续深化本地化布局。传胜二代变速箱实现本地量产，客车版已交付宇通高端车型；新的模块化制动系统平台mBSP XBS和挂车电子制动系统iEBS斩获多家重点主机厂项目定点；AxTrax 2全集成式同轴电驱桥获得行业认可，即将量产。客车业务成功赢得头部企业重要出口订单。同时，采埃孚与卡尔动力达成战略合作，共同构建中国货运自动驾驶新生态。

在工业技术领域，采埃孚在各个细分市场继续发力。在矿山机械领域，尤其是在200吨以上新造挖掘机应用领域，采埃孚工业减速机处于领先地位。此外，采埃孚与山东重工集团在原有商用车领域深厚的合作基础下，又在包括工程机械、农业机械、矿山机械和船舶系统等非道路板块拓展了深入合作，双方将继续共同探索新技术突破，开拓全球市场。

在售后业务方面，亚太业务实现稳健增长。在乘用车、商用车、工程机械、数字化、再制造领域，推出全新产品及服务矩阵。同时，采埃孚持续深化与途虎养车、智配库、MKN、京东商用车的战略合作，构建全场景后市场服务3.0新生态，并依托ZF [pro]Tech、ZF [pro]Service及ZF [pro]Academy项目，持续强化渠道建设。

另外，此前已经成功分拆的ZF LIFETEC 在技术创新、业务拓展与本地化布局上持续突破。日照一体成型气囊袋项目、西安气体发生器扩能扩产项目稳步推进，安全带卷收器预紧器（SPR6.1）全球首次投产落地中国。2025年，ZF LIFETEC携手多家造车新势力，巩固亚太市场份额，还成功获得首个零重力座椅业务大单。同时，助力全球首次动力提升航空器应急着陆乘员保护测试，提前布局低空飞行等新兴领域。

总结.

在财报数据之外，更应该关注的是采埃孚所迸发出的强劲创新力以及积极的本土化战略。相信凭借采埃孚百年底蕴的积累以及积极的自我调整，一定能够摆脱债务风险，穿越市场周期。